縉云軟裝設計公司友邦吊頂:關注成套家飾拓展,期待營銷能力進一步提升

我們近期赴公司進行了調研(正文附調研紀要),結合此前發布的2014年業績快報來看,去年下半年公司受到了地產的一定沖擊,今年開始公司將通過繼續提升產品價值、擴大產品種類和擴大客戶群體三個途徑獲得增長,關注變化。

公司2014年凈利潤同比增長22.3%,實現EPS為2.04元,低于我們的預期。公司2014年收入、營業利潤和凈利潤分別為3.8億元、1.2億元和1.1億元,同比分別增長22.7%、22.3%和22.1%,實現EPS為2.04元,低于我們此前預計的2.32元。從單季度的情況來看,去年公司收入增速逐季下滑,Q1到Q4的單季度收入增速分別為45.7%、29.5%、21.8%和11.9%,而毛利率則基本維持穩定。公司收入增速下滑主要是受到地產的影響,營銷能力需進一步提升才能平滑行業影響。

專注提高產品價值,今年力推成套家飾,并開始拓展精裝房客戶。公司的戰略核心仍是持續提高產品價值,不斷研發設計出高品質的產品打動消費者,以求在渠道大動蕩的年代能立于不敗之地。此外,公司今年開始力推以集成吊頂為核心的“1+X”成套家飾產品,確保集成吊頂從廚衛向客臥延伸,同時將產品線拓展至燈飾、軟裝等領域。目前公司已經有幾十家門店在進行裝修擴容,預計春節后就會陸續上線成套家飾產品。除了產品變革外,公司近期還專門成立了工程部開拓精裝房市場,挑選相對優質的地產商客戶進行合作。這也是公司首次開拓工程客戶,有望成為新的業績增長點。

公司目前銷售方面競爭力提升需要繼續跟蹤,成套家飾和地產客戶提供業績彈性。公司具有較強的研發設計能力,董事長時總親自領銜研發團隊。公司推出的成套家飾有助于為消費者打造風格統一的家裝產品,且增加公司單店銷售金額。由于公司目前的收入規模不到4億元,如果公司能夠在精裝房項目上有收獲,則會給業績帶來較大彈性。至于目前風起云涌的建材電商,公司也在進行觀望和思考,我們認為待局勢明朗之后公司也不排除會有所行動。我們略微下調公司2014-2016年的EPS為2.04、2.61和3.39元,暫維持 “強烈推薦-A”投資評級,但在時點上關注銷售渠道方面的變化。風險提示:成套家飾推廣不利,行業激烈競爭導致價格戰。