萬(wàn)科 破局東風(fēng)已至？

（原標(biāo)題：萬(wàn)科 破局東風(fēng)已至？）

被舉牌的代表

王石說，萬(wàn)科是各路資本眼里的唐僧肉，誰(shuí)都要覬覦，這也正是困擾萬(wàn)科管理層們一整年的難題，不過，監(jiān)管部門近日來頻頻痛斥險(xiǎn)資舉牌，這似乎讓萬(wàn)科股權(quán)角逐的走向發(fā)生了微妙的變化，郁亮更是說“我們需要的是東風(fēng)”。監(jiān)管環(huán)境生變，萬(wàn)科管理層們就此迎來東風(fēng)了嗎？寶能系、恒大系是否會(huì)在監(jiān)管壓力之下退出？歲末年初，萬(wàn)科的股權(quán)之爭(zhēng)仍將上演精彩戲碼。

寶能：東風(fēng)已去  監(jiān)管壓頂

前不久大手筆增持格力電器股票至4.13%的前海人壽，在被卷入監(jiān)管風(fēng)暴后，承諾未來將不再增持格力電器股票，并會(huì)在未來根據(jù)市場(chǎng)情況和投資策略逐步擇機(jī)退出。“近期保監(jiān)會(huì)停止了前海人壽開展萬(wàn)能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)，對(duì)于前海人壽肯定是利空性質(zhì)，加之前海人壽在格力電器事件的表態(tài)，很可能意味著公司已經(jīng)成為監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。”北京一位私募人士如是說。

從目前的公開披露信息來看，在萬(wàn)科的持股結(jié)構(gòu)中，寶能系持股比例為25.4%。而寶能系主要通過前海人壽以及其他資管計(jì)劃實(shí)現(xiàn)對(duì)萬(wàn)科股票的連續(xù)增持。在此種情況下，同樣是前海人壽“重倉(cāng)”的萬(wàn)科，難免會(huì)引發(fā)市場(chǎng)投資者不少擔(dān)憂。在北京一家小型投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來，目前的寶能系處于進(jìn)退兩難的狀態(tài)之中。“雖然拿下了第一大股東的地位，但卻未對(duì)萬(wàn)科形成控制權(quán)。而在股權(quán)方面，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，隨著監(jiān)管層對(duì)杠桿資金舉牌現(xiàn)象的管理趨嚴(yán)，寶能系繼續(xù)增持的可能性也不大。”該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，對(duì)于寶能系而言，進(jìn)一步增持的阻礙主要在兩個(gè)方面，一個(gè)是監(jiān)管層的持續(xù)關(guān)注，一個(gè)是目前的萬(wàn)科股價(jià)，若寶能系選擇進(jìn)一步增持的話，成本投入將會(huì)很大。

而選擇撤出對(duì)于寶能系而言，也絕非易事。“在大幅獲利的情況，作為第一大股東，斥資數(shù)百億元拿下萬(wàn)科第一大股東地位，持股一年多的時(shí)間就要獲利退出，這種短炒的行為與長(zhǎng)期價(jià)值投資理念相違背，肯定會(huì)受到監(jiān)管層的關(guān)注。”上述私募人士稱。與此同時(shí)，在滬上一位券商人士來看，寶能系目前想要獲利退出的難度系數(shù)太大。“萬(wàn)科A現(xiàn)在的股價(jià)處于歷史高位，作為第一大股東，寶能系要是宣布退出，股價(jià)必定大幅承壓，屆時(shí)萬(wàn)科A股價(jià)大幅波動(dòng)，寶能系的浮盈將會(huì)出現(xiàn)大幅縮水的情況。”在該券商人士看來，寶能系要想退出，主要的難題在于尋找接盤方。

萬(wàn)科：東風(fēng)已到？

寶能系在萬(wàn)科的股權(quán)盤子上進(jìn)退維艱，這似乎又給與之奮斗的萬(wàn)科管理層們提供了“翻盤”的機(jī)會(huì)，萬(wàn)科董事會(huì)主席王石依舊表態(tài)稱，相信萬(wàn)科文化能夠抵御資本力量。那么，事態(tài)會(huì)向王石所言的方向發(fā)展嗎？

對(duì)此，多位分析人士向北京商報(bào)記者均表達(dá)了同樣的態(tài)度：管理層劣勢(shì)明顯。截至目前，寶能系持股25.4%，華潤(rùn)持股15.29%，恒大系持股14.07%，安邦持股6.18%，萬(wàn)科管理層通過金鵬資管計(jì)劃持股4.14%，萬(wàn)科企業(yè)股中心通過德贏資管（德贏1號(hào)、2號(hào)）計(jì)劃持股3.66%，萬(wàn)科工會(huì)持股0.61%，上述方合計(jì)持有萬(wàn)科總股本的69.35%。若再剔除目前證金公司持有的2.89%股份、自然人劉元生持有的1.23%股份以及11.93%的H股股份，目前萬(wàn)科A在外的流通A股僅占總股本的14.6%。這其中，萬(wàn)科管理層合計(jì)權(quán)益占比只有8.41%，與前幾大股東相比，占股差距懸殊，相對(duì)于此，萬(wàn)科的流通股還不足15%。“因此，從股權(quán)架構(gòu)的角度來說，管理層很難與寶能系、恒大系抗衡。”

不過，萬(wàn)科管理層一直也沒有放棄決定自己命運(yùn)的權(quán)利。就在12月初，王石公開提出了萬(wàn)科的“萬(wàn)億規(guī)劃”，認(rèn)為萬(wàn)科差不多用6年時(shí)間就能達(dá)到萬(wàn)億銷售額；萬(wàn)科總裁郁亮也出面大談房地產(chǎn)市場(chǎng)沒有崩盤的危險(xiǎn)；更有消息稱，萬(wàn)科即將實(shí)施一次“調(diào)薪”計(jì)劃，通過上調(diào)薪資來穩(wěn)固員工團(tuán)隊(duì)。

有行業(yè)人士由此判斷：“萬(wàn)科通過設(shè)立合伙人制度、薪資調(diào)整制度，形成管理層利益與股東利益緊密捆綁，這個(gè)是穩(wěn)固管理層砝碼所在。”該人士進(jìn)而表示：“王石、郁亮的發(fā)言在表明自己的身份，他們才是萬(wàn)科真正的主人。但是王石實(shí)現(xiàn)翻盤最大的砝碼是監(jiān)管層的出手，險(xiǎn)資的違規(guī)一旦被坐實(shí)，管理層才能獲得真正的喘息之機(jī)”。

就在12月13日晚間，保監(jiān)會(huì)再度喊話：險(xiǎn)資要努力做資本市場(chǎng)的友好投資人，決不能讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為眾人側(cè)目的野蠻人，寶億萊家居飾品，這一變化又被解讀為萬(wàn)科管理層或能借此“脫險(xiǎn)”，更有分析人士認(rèn)為，對(duì)險(xiǎn)資相關(guān)行為進(jìn)行定量約束肯定是監(jiān)管部門下一步的方向，對(duì)舉牌后發(fā)生控制權(quán)沖突的情況，很有可能產(chǎn)生明顯影響。“顯而易見，監(jiān)管不希望險(xiǎn)資爭(zhēng)奪上市公司控制權(quán)，下一步就是要看如何定性寶能系在萬(wàn)科股權(quán)架構(gòu)中扮演的角色”。

值得一提的是，除了寶能系和恒大系外，作為第二大股東的華潤(rùn)與萬(wàn)科之間微妙的關(guān)系變化，也影響著萬(wàn)科管理層能否成為最后贏家的結(jié)局。畢竟在年中，當(dāng)萬(wàn)科管理層提出引入深圳地鐵的重組方案后，華潤(rùn)與萬(wàn)科管理層之間便產(chǎn)生了意見分歧，華潤(rùn)不再站在萬(wàn)科管理層一方，“現(xiàn)在我們不能肯定寶能系與恒大系是否會(huì)撤出，假設(shè)撤出，華潤(rùn)接盤也是很有可能的，如果一旦事態(tài)變化，萬(wàn)科也不再是萬(wàn)科管理層的萬(wàn)科了。”上述不具名人士稱。

樣本：房企仍受資本覬覦

實(shí)際上，不論誰(shuí)進(jìn)場(chǎng)、誰(shuí)退場(chǎng)，萬(wàn)科董事會(huì)選舉如期舉行是板上釘釘?shù)模�在某種意義上說，即將于明年3月舉行的董事會(huì)選舉是萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的一個(gè)小高潮，也是這段股權(quán)之爭(zhēng)結(jié)果的一次亮相。

根據(jù)萬(wàn)科的相關(guān)資料顯示，持股3%以上并連續(xù)持股180天以上的股東，可以提名非獨(dú)立董事候選人。目前萬(wàn)科A前三大股東寶能系、華潤(rùn)和恒大系都有提名非獨(dú)立董事候選人的資格，而除它們外，合計(jì)占股比例約8.41%的萬(wàn)科管理層以及安邦也都有這個(gè)資格。

當(dāng)然，目前懸而未決的問題還有在此之前寶能系與恒大系是否會(huì)退場(chǎng)？華潤(rùn)的態(tài)度是增持還是保持原樣？會(huì)不會(huì)有另外的勢(shì)力再度進(jìn)入等等。盡管這些問題還有產(chǎn)生變數(shù)的可能，但是現(xiàn)階段惟一可以肯定的是，董事會(huì)不再單純的屬于萬(wàn)科管理層。

有意思的是，近期又有消息傳出萬(wàn)科管理層引入深鐵的重組計(jì)劃，正在得到相關(guān)部門的推動(dòng)，雖然這一消息未得到任何一方的證實(shí)，但在關(guān)鍵時(shí)刻，又讓人想到了萬(wàn)科管理層此前提出的A計(jì)劃。萬(wàn)科對(duì)于該計(jì)劃最近的一次解釋是，11月14日晚間萬(wàn)科在深交所和港交所分別發(fā)布公告表示，收購(gòu)深圳地鐵前海國(guó)際發(fā)展有限公司100%股權(quán)相關(guān)資料的通函原擬于11月15日或之前寄發(fā)股東，通函寄發(fā)日期預(yù)計(jì)將延遲至2016年12月31日或之前。

這意味著萬(wàn)科有很大可能無法在6個(gè)月時(shí)間內(nèi)發(fā)布召開股東大會(huì)，而一旦逾期，如果萬(wàn)科希望繼續(xù)推進(jìn)重組，則最初456億元的重組預(yù)案將按照最新定價(jià)基準(zhǔn)日重新審議。上述行業(yè)人士進(jìn)而表示：“萬(wàn)科12月13日收盤價(jià)格為23.06元/股，而當(dāng)初萬(wàn)科披露的深圳地鐵重組計(jì)劃收購(gòu)價(jià)格為15.88元/股，已經(jīng)有了45%的提升，寶億萊家居飾品，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，這樣的成本提升下，深鐵的意愿又是如何？這也是擺在萬(wàn)科管理層面前的問題。”