興業證券：前景向好 推薦龍湖地產

　　中期業績符合預期：截止 2016年 6月 30 日，龍湖地產實現營業收入 183.7億元人民幣（下同），同比增長 9.4%，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，其中物業發展營業收入 169 億元，同比增長 7.6%，投資物業租金收入同比增長 33.9%至 8.8 億元。期內公司實現毛利潤 51.19 億元，同比增長 15.1%，歸屬于上市公司股東核心凈盈利 24 億元，同比增長 7.7%，每股全面攤薄盈利為 0.41 元，中期業績符合預期。毛利率和核心凈利潤率分別為 27.9%和 13%，毛利率比去年同期提升 1.4 個百分點。

　　厚積薄發，合約銷售創新高：2016 年上半年中國房地產整體呈“回暖升溫、分化加劇”之勢，受益于一、二線城市的戰略布局及基于客戶研究的精準定位，公司上半年實現合約銷售額 385.9 億元，寶億萊家居飾品，同比增長 78.4，創歷史新高。銷售總面積 255.7 萬平方米，同比增長 42.7%，銷售均價為 15，寶億萊家居飾品，寶億萊家居飾品，091 元/平方米，同比增長 25%。長三角、西部、環渤海、華南及華中地區的合同銷售額分別為 188.5 億元、78.8 億元、68.9 億元、45.1 億元和 4.6 億元，分別占比 48.8%、20.4%、17.9%、11.7%和 1.2%。公司將全年合約銷售目標提升 21%至 750 億元，主要由于可售貨值增加以及去化率有所提升。

　　我們的觀點：經過近幾年結構調整，龍湖地產目前擁有合理的城市布局，整體軟裝寶億萊家居飾品，優化的土地儲備，穩健的財務策略，以及成熟的管理層，主營業務以房地產開發為主，保持穩步增長，以商業物業為輔，積極打造有自己特色的“天街”、星悅薈等系列購物中心，兩項業務相輔相成，提升了公司應對地產行業周期波動的應對能力。從估值來看，目前公司 6 倍 PE，息率超過 3%，較 NAV也有較大幅度折讓，安全邊際高，建議關注。 

　　風險提示：宏觀經濟增長放緩、行業政策轉向。（雙雙）