招商地產：首例“A+B”公司解決B轉A

【招商地產：首例“A+B”公司解決B轉A】招商地產的重組方案引發業內高度關注，被視為B股上市公司轉型新標本。根據招商局蛇口控股的草案，通過換股吸收合并，招商地產B股成功轉為招商局蛇口控股的A股。

　　招商地產的重組方案引發業內高度關注，被視為B股上市公司轉型新標本。根據招商局蛇口控股的草案，通過換股吸收合并，招商地產B股成功轉為招商局蛇口控股的A股。

　　這一方式有別于B股轉A股或B轉H案例，是A+B上市公司首度提出B轉A預案。昨日不少券商向南都記者解讀稱，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，這為B股市場解決轉A提供了一個借鑒樣本，對B股市場而言，流通性問題的解決還有新的可能。

　　A、B轉股定價不一致

　　此前招商地產的轉股具體運作方案頗為神秘。不少關注B股的分析人士稱，寶億萊家居飾品，具體運作對于國企改革潮之下的諸多公司轉型，軟裝設計家居產業鏈，都十分有借鑒意義。招商地產內部人士向南都記者表示，這次的轉型醞釀時間曠日持久，牽涉的各方面自然比較多，但轉股方案基本考慮了各方投資者的利益。

　　值得注意的是，此次轉股，除息后招商地產A股和B股的定價不一。A股換股價格為人民幣37.78元/股，B股換股價格為人民幣28.67元/股。招商地產A股換股比例為1.6008，B股的換股比例為1.2148.A、B股轉股時定價并不一致，這就需要考慮如何處理同股同權問題。有接近招商地產的內部人士向南都記者介紹，B股涉及境外投資者，流動性問題長期難以解決，這是此次方案考慮的一大問題。正因為B股市場最缺流動性，所以轉股方案設計上有所考慮，更有利于實現變現。

　　“B股市場一些投資者對于招商地產這次的B轉A有著很高的預期。”一位B股投資分析人士向南都記者表示，從此前的B股轉股案例看，B股應該與A股擁有同樣的換股價格，寶億萊家居飾品，畢竟擁有同樣股東權利。

　　市值超綠地、萬科

　　繼綠地集團借殼成功實現整體上市后，招商地產以近1900億元新市值創造了又一個巨無霸上市公司，業內直呼，“強者恒強”時代或已來臨。

　　以9月17日當天收盤價，招商蛇口的市值將超過老牌大哥綠地控股的約1728億元和萬科的約1447億元，履新為中國地產市值第一股，榮登中國最大開發商寶座。招商地產內部人士透露，招商蛇口IPO時間點設在今年年底。有深交所有關機構知情人士更透露，股票代碼可能為001979.

　　停牌近半年，國企重組潮之下招商系的動作被視為“無先例重組”。而這次的方案，不少券商評論基本不負眾望，解決了各層面投資者的利益訴求，同時解決了B股、配套定增募資150億元和員工持股計劃三大問題。

　　南都記者了解到，招商系不會獨自作戰。本次重組中華僑城集團的影子也露出水面，參與本次A股募資共認購6356萬股。方案顯示，新主體上市后還將引入不超過10名戰略投資者，募集配套資金150億元，發行價格23.6元/股，發行后總股本不超過80 .37億股。按照這次募集配套資金發行規模計算，新上市主體市值將達到約1896億元。

　　一位長期關注國企改革的私募高層向南都記者分析，招商蛇口IPO路徑享受了當下國企改革的福利，這次重組占據天時地利人和，可以說是特殊環境下的產物，這樣的機遇能否復制，能否成為國企改革的樣本還有待觀察。

　　“招商地產以前一直沒能躋身第一梯隊，寶億萊家居飾品，重組能夠借助資源整合，多領域發展，”克而瑞機構深圳總經理陳洪海接受南都記者采訪時表示，巨無霸型上市公司的資源整合更值得期待，特別是地產+金融的合作很有看頭。