寶億萊軟裝券商最新評級：18股欲狂飆

用友網(wǎng)絡(luò)：股東增持彰顯信心，互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型進展喜人

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：馬先文日期：2015-06-30

報告要點事件描述

用友網(wǎng)絡(luò)公告，公司控股股東北京用友科技有限公司增持100萬股，并將在未來6個月內(nèi)以2億人民幣(含本次增持股份金額)增持，增持價格為收盤價41.71元/股以下。

事件評論

大股東增持向市場傳遞積極信號，開家居飾品店，彰顯成功互聯(lián)網(wǎng)+化轉(zhuǎn)型的堅定信心。受系統(tǒng)性風(fēng)險影響，中信計算機板塊5個交易日內(nèi)深度回撤25%，用友網(wǎng)絡(luò)亦隨之回調(diào)23.5%。我們認為，在此時點大股東增資2億元向市場傳遞積極信號，表明公司與市場共進退的負責(zé)任態(tài)度，及實際控制人對公司發(fā)展前景的堅定信心。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)投入加大、進展喜人，“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，加速構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。目前，用友網(wǎng)絡(luò)“軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融”三輪驅(qū)動進展順利：一、軟件業(yè)務(wù)受益于端化、國產(chǎn)化及SPS 服務(wù)等新策略，保持持續(xù)穩(wěn)定增長；二、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以客戶量囤積為核心目標，線上企業(yè)客戶已接近40萬，特別是小微型企業(yè)客戶接入公有云平臺動力較高，后續(xù)公司可將財會、營銷、HR、協(xié)同社交、智能制造“4+1”類互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)交由獨立子公司經(jīng)營，加速客戶量的囤積。值得一提的是，企業(yè)客戶的員工用戶已達數(shù)百萬，基于此公司后續(xù)有望延伸出B2B2C 的商業(yè)模式，即挖掘240萬企業(yè)客戶旗下的海量C 端用戶價值；三、互聯(lián)網(wǎng)金融方面：1、企業(yè)支付&結(jié)算線條中，暢捷支付2014年交易規(guī)模增長率超過100%，在用友將外部24.9%的股收購之后，將全面覆蓋大中小微型企業(yè)客戶，預(yù)計2015年實現(xiàn)支付交易額超過千億元；2、企業(yè)企業(yè)投資&理財線條中，U 網(wǎng)銀、U 保理、U 信貸整裝待發(fā)，掘金200萬企業(yè)客戶涉及到的100萬億以上的資產(chǎn)規(guī)模、300萬億以上的資金規(guī)模衍生出的理財需求；3、企業(yè)征信/融資線條中，友金所P2P 平臺友金e 富產(chǎn)品累計成交6.59億，YY 理財達7.35億，且全國設(shè)立十幾個網(wǎng)點借力用友數(shù)千家渠道商資源，加速業(yè)務(wù)量上行。用友網(wǎng)絡(luò)以“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，多方合力加速構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，我們預(yù)判，下半年公司將繼續(xù)加大互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的投入，更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地值得市場期待。

計算機板塊普漲行情終結(jié)，分化來臨亟待去偽存真，我們認為，本次深度調(diào)整或是市場的試金石，將部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合資源、構(gòu)建生態(tài)的龍頭企業(yè)，具備安全邊際及長期投資價值，是抄底博反彈的優(yōu)選標的。不論從客戶量、產(chǎn)品線、技術(shù)實力、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)嫁布局等方面，用友網(wǎng)絡(luò)當(dāng)之無愧是B 端互聯(lián)網(wǎng)的真正王者，建議調(diào)整趨穩(wěn)后建倉、加倉用友網(wǎng)絡(luò)！

湘潭電化：脫胎換骨，全新起航

類別：公司研究機構(gòu)：財富證券有限責(zé)任公司研究員：鄒建軍日期：2015-06-30

事件：我們近期對公司進行了實地調(diào)研，就公司未來發(fā)展思路及目前經(jīng)營現(xiàn)狀等與公司管理層進行了溝通交流。

投資要點。

傳統(tǒng)電解二氧化錳業(yè)務(wù)面臨發(fā)展瓶頸。公司前身為1958年成立的國營湘潭電化廠，1964年自主研制成功我國第一噸電解二氧化錳，填補了國內(nèi)技術(shù)空白；1997年研發(fā)成功無汞堿錳電解二氧化錳，在填補當(dāng)時國內(nèi)技術(shù)空白的同時，使我國電解二氧化錳生產(chǎn)技術(shù)達到國際領(lǐng)先地位。目前，公司仍是國內(nèi)規(guī)模最大的無汞堿錳電池專用電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，占國內(nèi)年產(chǎn)量的35%、世界總產(chǎn)量的12.98%，產(chǎn)品遠銷美國、日本、歐盟等20多個國家和地區(qū)，是南孚、雙鹿、美國永備、金霸王等世界名牌電池材料的指定供應(yīng)商。受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟不景氣影響，電解二氧化錳行業(yè)自2012年以來一直面臨產(chǎn)能過剩、需求低迷的局面。公司過去3年主業(yè)經(jīng)營也持續(xù)虧損，僅2013年依靠政府補貼扭虧。

湘潭市國資系統(tǒng)唯一上市平臺，地方國企改革排頭兵。公司控股股東為湘潭電化集團有限公司，湘潭市國資委通過電化集團和湘潭振湘國有資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司共持有公司54.22%的股權(quán)，為公司的實際控制人。自黨的十八屆三中全會以來，全面深化國有資產(chǎn)和國有企業(yè)改革已成共識，其目的是增強企業(yè)活力、提高運營效率、提高國企核心競爭力。公司作為湘潭國資系統(tǒng)唯一上市平臺，已責(zé)無旁貸地承擔(dān)起地方國企改革的重任，開啟了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及混合所有制改革的大幕。

定位于新能源電池材料和環(huán)保兩大核心主業(yè)，經(jīng)營拐點確立。公司于2014年開始實施以錳系等新能源電池材料產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)為核心的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。一方面繼續(xù)穩(wěn)固錳系行業(yè)領(lǐng)先地位，并積極拓展新能源電池材料業(yè)務(wù)；另一方面依托專業(yè)發(fā)展平臺整合污水處理資產(chǎn)，進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

公司2014年啟動竹埠港生產(chǎn)廠區(qū)整體搬遷和鶴嶺新基地建設(shè)，目前，公司電解二氧化錳生產(chǎn)已搬遷至新基地，新基地的生產(chǎn)設(shè)備和工藝更為先進、科學(xué)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更優(yōu)，有利于公司降低成本、提高效益。預(yù)計2015年公司電解二氧化錳業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈虧平衡。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)方面，2015年1月公司以8.00元/股向振湘國投非公開發(fā)行2271萬股，完成收購振湘國投所持有的湘潭市污水處理有限責(zé)任公司100%股權(quán)。污水處理公司現(xiàn)有污水處理設(shè)計能力15萬立方米/日，遠期規(guī)劃為30萬立方米/日，2013年產(chǎn)能利用率97%。污水處理公司規(guī)劃2015年開始建設(shè)二期B工程，將新增處理能力5萬立方米/日，預(yù)計2016年初完工。同時，公司間接控股股東產(chǎn)業(yè)集團亦承諾，將已立項但尚未建成的湘潭市河?xùn)|污水處理廠擴建項目(5萬立方米/日)和湘潭市河?xùn)|第二污水處理廠(一期7.5萬立方米/日)在具備條件時優(yōu)先注入公司。

污水處理公司2014年預(yù)測營業(yè)收入為6270萬元、營業(yè)利潤為1970萬元、扣非后凈利潤為1478萬元。考慮自2015年1月1日起，其污水處理結(jié)算價格已從2014年的1.14元/立方米提升至1.25元/立方米，我們預(yù)計公司2015年污水業(yè)務(wù)的凈利潤有望接近2000萬元。公司將一舉擺脫前3年的經(jīng)營窘境，盈利能力有望持續(xù)改善。

公司管理層參與定增，有效激發(fā)工作積極性、提升公司活力。2015年4月27日，公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬以11.51元/股發(fā)行不超過5415.60萬股(含本數(shù))，募集資金總額不超過6.23億元，扣除發(fā)行費用后用于償還電化集團借款3.5億元，償還銀行貸款1.15億元及補充流動資金。發(fā)行對象及其認購數(shù)量分別為：電化集團認購870萬股，農(nóng)銀國際擬設(shè)立并管理的特定客戶資產(chǎn)管理計劃認購1565萬股，智越投資認購1303萬股，景賢投資認購870萬股，瀚信資產(chǎn)設(shè)立并管理的“瀚信定增1號”認購696萬股，湘潭新盛認購70萬股，湘潭新鵬認購41.6萬股。

2012-2014年，公司利息支出分別為4,447.54萬元、4,698.91萬元和4,427.42萬元。本次募集資金到位后，公司將償還借款46,500.00萬元，按2015年3月31日一年期貸款基準利率估算，可節(jié)約財務(wù)費用約2,500萬元/年，從而提升公司業(yè)績。

認購對象中，湘潭新盛和湘潭新鵬的持有人分別為公司高管及中層，管理層參與認購既反映了其對公司未來發(fā)展前景的看好，亦有利于充分激發(fā)個人工作熱情，從根本上改善公司內(nèi)部管理、提高公司活力。