寶億萊軟裝最新研報精選：7股不買就賠大了

　　海康威視：Q3業績符合預期，視頻運營值得期待

　　事件描述

　　10 月19 日晚間，海康威視發布2015 年三季報，公司前三季度共實現營業收166.78 億元，比去年同期增長56.31%；實現歸屬于母公司凈利潤 37.70億元，比去年同期增長39.13%；EPS 為0.94 元，比去年同期上升38.24%

　　事件評論

　　受益于安防行業應用的持續擴展，公司經營業績將繼續穩健增長。展望四季度，開家居飾品店，公司預計2015 年全年歸母凈利潤將同比增30%至50%，對應凈利潤變動區間為60.65 億元至69.98 億元。

　　公司第三季度單季營收和歸母凈利潤同比增長47.86%和31.37%，單季度毛：業績爆發增長，寶億萊家居飾品軟裝生活館，最大受益產業變革紅利

　　同有科技公告2015年前三季度報告，2015年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤2559.49萬元，比上年同期增長188.43%，營業總收入1.90億，比去年同期增長19.69%。

　　事件評論

　　受益國產化和軍民融合，營收持續快速增長。報告期內公司營收比去年同期增長19.69%，其中Q3季度營收同比增長34.67%，增速呈現快速提升勢頭，整體而言我們判斷公司營收快速增長主要得益于國產化替代、大數據、軍民融合給公司帶來機遇，即：1)國家高度重視信息安全，在存儲安全領域國產化替代逐步步入實質階段；2)互聯網、大數據催化存儲行業提速，寶億萊家居生活館，數據量的爆發和重要性的提升驅動用戶對第三方專業的存儲產品需求增加；3)軍民融合發展已經上升為國家戰略，大力推進下已經進入深度融合階段。公司是國內少有的國產專業存儲設備民企，具備多項軍工資質，充分受益產業變革紅利。

　　高端產品占比提升助力毛：三季度維持高速增長，盈利能力再度提升

　　三季度維持高速增長，毛利率基本不變

　　2015年前三季度，公司實現營業收入113.25億元，同比增長39.04%，其中第三季度營業收入33.92億元，同比增長12.39%。受益于門店數目增：受益電網及鐵路投資大幅增加、積極推進外延發展

　　1、特高壓建設、配網建設受益穩增長，投資大幅增加，公司電網訂單將大幅增加

　　當前我國共7條特高壓在建，預計今年還將有3條特高壓獲得核準，預計今年底將有10條特高壓在建，而當前我國僅完成9條特高壓，去年同期僅3條特高壓在建。考慮到交貨周期，預計直流特高壓主要訂單于明年后年貢獻利潤。習主席在9月份在聯合國總部倡議探討構建全球能源互聯網，數條跨國聯網工程正在有序推進。

　　2014年，配網全國投資約2000億，15年8月底，能源局明確15年全國投資3000億，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。15年8月31日國網開始第三期招標，剛剛公布中標結果。預計11月開始第四批招標。當前投資距離3000億有較大差距，預計后期會加大招標規模。

　　公司主營業務為鋼芯鋁絞線、鋁包鋼絞線等線纜類材料，電網類企業是公司第一大收入來源。按照公司發布的中標公告，2015年公司累計中標國網訂單3.36億元，遠超去年公告的國網訂單1.60億元。考慮到已經核準的3條特高壓榆橫-濰坊、山西-江蘇、酒泉-湖南尚未招標，考慮到尚未核準的特高壓，考慮到電網公司正在加大配網投資，開家居飾品店，我們預計，公司后期的電網訂單、收入、利潤將大幅增加。

　　2、取得200~250km/h產品的生產資質，打開鐵路鐵路高端市場，訂單有望出現較大幅度增長。

　　鐵路總公司及旗下公司是公司第二大收入來源。公司15年初獲得了國家鐵路局頒發的兩份《鐵路運輸基礎設備生產企業許可證》及中鐵檢驗認證中心簽發的兩份《鐵路產品認證證書》，標志著公司生產的電氣化鐵路用接觸線和承力索產品在取得160km/h及以下產品生產資質的基礎上，又取得200~250km/h產品的生產資質。我們認為，公司產品打開鐵路高端市場后，訂單有望出現較大幅度增長。

　　發改委在10月份批復8個鐵路項目，總投資約3012.35億元，在國家加大對鐵路項目投資的情況下，預計公司的鐵路項目訂單會有較大幅度的增長。

　　3、股票激勵計劃解鎖條件較高，公司主營業務收入和利潤穩步增長。

　　15年9月29日，公司公布股票激勵計劃，擬向61名激勵對象授予限制性股票數量331.4萬股，開家居生活館，其中首次授予298.40萬股，預留33萬股。限制性股票的授予價格為每股9.85元。認購股票的資金全部來源于自籌。根據解鎖條件，以2014年凈利潤為基數，2015年-2017年凈利潤增長不低于25%、60%、80%。我們認為，解鎖條件較高，股票激勵計劃的實施將有效調動公司高管及員工的積極性。

　　項目的收入確認，公司預計該項目利潤率約為7%，低于平均水平；b)利潤率較低的中小企業業務和其它配件業務的收入增長較快；c)標準產品面臨定價壓力。(3)我們認為解決方案業務可能會由于

　　市場增速緩慢，新業務拓展與轉型進度不達預期。

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(責任編輯：DF010)