寶億萊軟裝中國進入“負利率”時代 專家：房地產將率先受益

周五中國央行宣布下調金融機構人民幣存貸款基準利率及金融機構人民幣存款準備金率【點擊了解>>>】。在利率市場化快速推進的過程中，實際負利率凸顯宏觀經濟下行壓力較大以及央行政策操作的艱難。而連續兩個月實際CPI高于一年期存款基準利率意味著中國正式進入到”負利率“時代。

安信證券固定收益部研究主管袁志輝指出，1990年以來，中國實際負利率時期有四段。從形成機制上來講，都是由于物資短缺或者經濟過熱引發通脹快速攀升到存款利率以上形成的，隨著央行的緊縮貨幣政策逐步實施，實際利率都很快轉正。相比之下，本次負利率有所不同。盡管2014年底開始央行全面降息降準，利率一路下行，但由于人口紅利逐漸消退后的勞動力成本不斷上升，正驅動通貨膨脹率單邊緩慢上行，以至于存款利率再度低于通貨膨脹率。

負利率時代可能的影響——零利率、負利率時代的到來，通俗的意義上顯示央行正努力把錢從銀行里趕出來，讓大家去消費、投資。在它的影響下，資產價格容易出現較大幅度的上漲。

以歐洲最早進入負利率時代的丹麥為例，這個“童話之國”負利率之下通脹和經濟并未出現明顯好轉，寶億萊家居生活館，反而是股市和房地產市場大幅飆升。2012年歐債危機以來，丹麥一直實施負利率政策，同時丹麥的通脹也極為低迷。與此同時，寶億萊家居飾品軟裝生活館，丹麥企業投資增長有限。丹麥央行政策利率首次降為負值后的12個季度里，開一家家居飾品店要多少錢>，企業投資增加了不到6%。同期個人消費也是表現黯淡，僅增長5%。

中國經驗來看，自上世紀90年代以來，中國經歷過4次真實利率為負的時期，分別是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。

國家統計局2013年公布的《1987年以來的國內商品房平均價格及上漲情況概覽》顯示，在我國4次負利率期間，開家居生活館，房地產都呈現出價格大幅上漲的情況。其中：

1992~1995年，全國商品房價格由995元/平方米上漲至1591元/平方米，累計漲幅達到60%；

2003~2005年，寶億萊軟裝配飾，商品房價格由2359元/平方米上漲至3167元/平方米，累計漲幅為34%；

2006~2008年，商品房價格由3367元/平方米上漲至3800元/平方米，累計漲幅為12.8%；

2010~2012年，商品房價格由5032元/平方米上漲至5791元/平方米，累計漲幅為15%。

而隨著8月真實利率跌入負值，8~9月的房價也迅速回暖，9月70個大中城市新建住房價格年同比已由7月的跌4.4%，恢復至跌2%，一線城市的房價環比出現明顯上漲【點擊了解>>>>】。

香港粵海證券投資銀行董事黃立沖認為，房地產市場將從負利率環境中率先受益，但與以往普漲的市場格局不同，接下來城市分化依然嚴重，經濟基礎較好的一二線城市房價上漲速度較為明顯，三四線城市由于供求關系失衡，受益程度相對較低。

德銀則表示，通過鼓勵銀行提高貸款利率，負利率實際上可以幫助降低杠桿。另一方面，如果央行承諾長期維持負利率的話，負利率預期就會根植(于市場)，并導致長期收益率下行，進而帶來(與購買資產)類似的金融穩定性擔憂。

對于負利率，最為悲觀的看法要屬GoldMoney基金會的研究主管Alasdair Macleod：一旦所有的央行都開啟負利率的大門，那么法定貨幣告別歷史舞臺可能也不會太久遠了。