京糧保殼*ST珠江遇尷尬 注入糧油資產背后有隱情

　　*ST珠江（000505.SZ）11月10日發公告稱，整體軟裝寶億萊家居飾品，公司接到控股股東京糧集團通知，基于對公司進行重大資產重組的標的以及公司未來發展的信心，京糧集團計劃2.2億元增持*ST珠江，將利用上市公司作為資本運作平臺，實現產業與資本高效結合。

　　與此同時，*ST珠江與京糧集團重大資產重組遭到深交所發函問詢。深交所要求其就未明確置入資產利潤預測、置出資產財務數據以及6宗重大訴訟案件未決等問題進行說明。

　　相比于已經在A股和H股擁有10家上市公司的中糧集團，*ST珠江是京糧集團獲得的首個上市公司平臺。

　　當務之急是保殼

　　今年的9月5日，京糧集團正式完成過戶，從實際控制人北京市國資委旗下的萬發房地產公司手中拿到了*ST珠江26.36%的控股權。

　　事實上，在2010年的時候京糧集團就已經成立了京糧股份，啟動證券化，然而受制于盈利的彈性不高，糧油行業在資本市場上并不受追捧。

　　可以參考的是作為央企的中糧集團，盡管旗下主營糧油業務的上市公司中國糧油控股（00606.HK）早在2007年就完成了港股上市，但是眼下這家年銷售額800多億港元的上市公司市值也只有160多億港元，低于公司凈資產；而在A股，主營糧油業務的西王食品(000639,股吧)（000639.SZ）、東凌國際（000893.SZ）和金健米業(600127,股吧)（600127.SH），估值也極低。

　　擁有32家二級子公司的京糧集團，為什么最終選擇估值并不高的糧油資產注入上市公司，京糧集團董事長王國豐解釋說：“首先的考慮是凸出主業，在國企改革中，北京市國資委的要求就是上市過程中首先要主業上市，進而帶動整體上市；其次是因為加快重組進程，因為*ST珠江面臨年底摘牌的風險，時間太緊，這使得京糧集團旗下很多資產盡管盈利性不錯，但是在產權和同業競爭的很多問題還沒有解決，相對而言，糧油業務和食品業務在盈利模式和管理模式上都是比較穩定的。”

　　參照A股可比上市公司的估值水平，寶億萊家居飾品，以目前京糧集團注入上市公司的資產規模和盈利水平，盡管每股10元左右的價位已經是市場給出的一個相對合理的估值，但是在大股東京糧集團看來，目前上市公司的估值水平并沒有完全體現出所注入資產的真正價值。

　　在王國豐看來，糧油行業雖然作為傳統產業，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，但是也并非沒有優勢，京糧集團在多年的經營中已經搭建了一條相對完整的產業鏈條，覆蓋上游糧食貿易到下游食品加工銷售，盈利模式已經形成，市場抗風險能力也很強，公司目前也在強化下游食品加工業務的投入，增加文化創意和研發的融合，加之公司在品牌、研發以及地處京津市場的區位優勢，利潤水平還是有很大的提升空間的。

　　從公司業已披露的財務數字上來看，相比于毛利率只有3%-7%的糧油業務，食品業務的毛利率接近30%，而食品業務對公司毛利的貢獻也已經從2014年度2.12%提升到了今年前5個月的31.21%。

　　更名“京糧控股”的內涵

　　通過內部調整產品結構，固然是提升整體利潤的途徑之一，然而對于投資者，更大的希望仍舊在于京糧股份完成上市后的后續資產注入。

　　對于京糧集團而言，此次通過注資*ST珠江完成上市，也將掀開公司資本運作的大幕。

　　“下一步，集團將以做資本為重要手段，整合優化配置內部和外部資源，用資本占據資源，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，用資源提升產業，在糧食產業鏈的縱向延伸、橫向擴展上下功夫，形成強資本、強平臺、強事業的發展思路�！蓖鯂�豐對記者表示。

　　根據京糧集團內部制定的“十三五”規劃，京糧集團將充分利用財務公司、產業基金、上市公司、離岸公司，作為打造資本運作平臺的重要載體，全面構建京糧集團資本投資運營模式，用資本貫穿生產經營全過程。

　　從資本運作的方向上來看，京糧集團將主要圍繞“大農業”、“大健康”、“大糧商”向產業鏈上下游開展兼并重組，上游主要是針對種子、有機肥料和土地修復，下游則拓展到食品精加工、高端農產品(000061,股吧)銷售、銷售終端等。

　　這其中，起到重要作用的就是產業基金，據了解，京糧集團的產業基金是在2015年成立的，在過去的一年多時間里，該基金已經通過股權、債權投資的方式，在智慧農業(000816,股吧)、健康數據挖掘和應用、生物制藥、功能性食品、土壤修復、大氣環境治理等行業積累了大量的投資標的，為*ST珠江未來的產業并購打造了一個項目池。

　　同時，按照京糧集團的計劃，該產業基金將在2017年底前完成母基金和股權投資、證券投資子基金的備案工作，寶億萊家居飾品，未來將形成一級市場股權投資和二級市場證券投資聯動的雙效模式。

　　“目前上市公司的名稱是‘珠江控股(000505,股吧)’，未來可能改名叫‘京糧控股’，控股公司旗下會有若干個板塊，實際上它是一個投資運營平臺，現在大家看到上市公司的市值還是比較低的，也就是40多億元，經過逐步的調整，市值還是會有很大的變化的。”王國豐對記者表示。

（責任編輯：羅浩 HN066）