萬達商業借殼受挫

　　自9月20日從港交所摘牌以來，大連萬達商業地產股份有限公司（下稱“萬達商業”，03699.HK）的A股回歸之旅就伴隨各種“殼緋聞”。11月21日晚間，此前并未進入公眾視野的綿石投資（000609.SZ）一紙終止籌劃重大資產重組公告，將萬達商業的A股借殼軌跡曝于臺前。

　　除萬達商業之外，寶億萊家居飾品，近期擬借殼回A股的港股地產公司還有中國恒大。協縱策略管理集團董事黃立沖對第一財經記者分析稱，在監管趨緊的現實下，資產龐大的“巨無霸”房企的借殼回歸方案，難度可能加大。

　　停牌兩個月之后，綿石投資11月21日晚間發布公告稱，綿石投資本次重組的交易對方為大連萬達集團股份有限公司（下稱“萬達集團”）。該公司擬以發行股份購買資產的方式，購買萬達集團等相關交易方持有的萬達商業的全部股權，同時置出公司部分原有資產，但最終因為未能就重組事件安排達成一致而終止。關于終止原因，公告稱：“經相關各方反復討論協商，未能就本次重大資產重組的時間安排達成一致”。

　　綿石投資1996年上市，業務涉及房地產、軌道交通用特種玻璃鋼配件制造、股權投資等領域，整體軟裝寶億萊家居飾品，目前資產總額近20億元、總市值超30億元，年度凈利潤1億元左右。萬達商業為萬達集團旗下的商業地產上市平臺，于2014年12月在港交所掛牌。由于對港股低估值“無法忍受”，萬達集團董事長王健林去年決定將萬達商業私有化，回歸A股。

　　“應該是雙方沒有談成。”昨日（11月22日）上午，一熟悉萬達商業私有化進展的知情人士對第一財經記者透露，綿石的確是萬達接觸過的目標殼公司，終止原因可能是雙方沒能談攏。但他估計，萬達接觸的殼公司應該不止綿石一家，未來將會繼續尋找目標。但他笑稱，此前市場流傳的萬達殼公司傳聞大多“不靠譜”，萬達真正接觸過的綿石此前反而未被曝光。

　　針對綿石的公告，萬達集團昨日下午發布聲明稱，綿石投資公司是通過中介機構主動推薦給萬達集團的，雙方只進行初步接觸，未就萬達商業重組進行正式協議談判，也未達成任何一致意向。萬達方面稱，綿石投資公司擅自發布“終止萬達商業重組”公告完全屬于單方炒作行為，與萬達集團無關。

　　萬達的A股上市故事，前后已持續近十年。2009年，王健林正式啟動萬達商業的A股上市計劃，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，但遭遇2010年資本市場低迷和房地產行業的宏觀調控。2012年，王健林有意將萬達商業和萬達院線同時送上A股，卻又遭遇A股IPO停擺。最終，王健林選擇了港股。

　　而從內房股在港股融資的情況看，“黃金時代”一去不返，一些內房股由于港股與A股的估值差異而計劃“離港”。去年6月26日，富力也公布了新的回歸A股方案。對此，蘭德咨詢總裁宋延慶對記者分析，香港是較為缺地的城市，在港股市場，土地儲備相對來說比較好講故事，而近兩年，也有幾家企業上市時打高周轉的概念，但整體來說，香港資本市場對內地房地產市場和房地產企業不是太看好，進入2014年之后，一些內房股并未收獲較好的認購倍數。

　　內房股回A股，可以采取借殼，也可以采取IPO的方式。相對直接IPO，借殼是較為省時的上市方式。但萬達商業凈資產規模2015年底時就已超過了1800億元，對于體量巨大的內房股而言，尋找適合的殼并不容易。今年9月，王健林曾對媒體透露，萬達回歸A股有兩條途徑，借殼上市和直接IPO，前者需要超過1年時間，后者則需耗時2年至3年。

　　擬借殼回歸的港股地產公司還不只是萬達。10月3日，中國恒大(03333.HK)發布公告，宣布與深深房(000029.SZ)訂立合作協議，以發行A股或支付現金的方式購買其境內附屬公司凱隆置業持有的恒大地產100%股權。這意味著，恒大擬通過向深深房注入地產資產，成為其控股股東。

　　然而，監管層對于殼資源的管控正在收緊。今年5月6日，針對市場不良現象，證監會罕見對“暫緩中概股回歸”作出表態，稱高度關注境內外市場的明顯價差、殼資源炒作，正對這類企業通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。6月30日，證監會又發布了《關于嚴格重組上市監管工作的通知》。有券商投行部負責人對記者透露，三個月前，證監會要求券商勸退已經遞表企業，包括已經過會的企業，都被打回重新自查，當下上市排隊數目減少。與此同時，監管部門近段時間以來加快了IPO審批速度，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，寶億萊家居飾品，反而對借殼上市的監管越發嚴格，認可度降低。

　　“不管A股還是港股，總體來說，相對公司買殼上市，全世界的監管部門都更傾向于公司直接IPO。”協縱策略管理集團董事黃立沖昨日中午接受本報記者采訪時分析，不管是哪家公司，買殼回歸A股的方案可能帶來風險在于，殼公司原來的股東將被鎖死，一鎖就是三年，這些風險可能是股民無法熟知的，一旦股價下跌，不少散戶將陷入困惑。