國浩資本：前景向好 推薦華潤置地

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　　因華潤置地(1109)的合同銷售額增長強勁而建議買入。

　　中國的房屋市場于最近兩個月在一連串的減息和寬松的按揭貸款政策支持下明顯轉好。全國房屋銷售額在2015年上半年按年升10.0%，銷售面積按年升3.9%，整體軟裝寶億萊家居飾品，而平均價格則按年升5.9%。全國房屋銷售額在6月和5月份分別按年升32%和24%，相比起2015年首四個月錄得按年3.2%的跌幅明顯改善。新屋動工面積在2015年上半年按年跌15.8%，反映發展商都加速去庫存。根據中國指數研究院[微博]的數據顯示，中國100個主要城市的平均新屋價格截至6月連續兩個月錄得升幅。因應中國再次減息的可能性和一線城市庫存過剩的問題已被解決，本行認為中國房屋市場回暖的趨勢將會在2015年下半年繼續維持。因應其強勁的資產負債表、龐大的經常性收入和出色的合同銷售額，本行在內房股龍頭之中比較看好華潤置地(1109, $23.05)。

　　截至2014年12月31日，公司的凈負債權益比率為46%，遠較80%的行業平均凈負債權益比率水平為低。公司持有投資物業的賬面值占其總資產約23%，相較同業平均的13%為高。公司較同業為高的租金收入亦意味著其盈利風險相比同業為低。華潤置地在2015年上半年的合同銷售額達370億元人民幣，寶億萊家居飾品，按年升45%，為十大內房股中升幅最大的公司。本行認爲公司可實現其所定下780億元人民幣的2015年全年合同銷售額目標。公司于2015年1月透過發行總值100億元人民幣的新股(每股18.01元)和48億元人民幣的現金集資共148億元人民幣購入母公司手上的物業資產。公司亦在2015年5月以每股25.25港元配售4億股新股集資101億港元以增強其財務狀況。根據彭博數據顯示，華潤置地估值相當于10.8倍的2015年市盈率，其2015年每股盈利增長為14%，2015年市賬率為1.23倍，股價較每股資產凈值有23%的折讓。現在估值相比其11.2倍和1.3倍的3年平均預測市盈率和平均預測市賬率為低。本行因而給予公司買入的評級，3個月的目標價為25.25元，等同于五月份配售股份的價格。市場共識目標價為30.0元。(雙雙)

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